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化工行业最新市场研究(7月22日)

【新闻评论】化工行业:粘胶短纤供不应求首次覆盖给予增持评级。粘胶短纤淡季连续上涨表明行业供不应求景气度持续上升,我们判断旺季到来时候产品价格有望达到15000元/吨。鉴于当前行业向好确定性较强,相关企业业绩弹性巨大,首次覆盖给予行业"增持"评级。推荐标的三友化工、澳洋科技,相关受益标的主要有南京化纤新乡化纤中泰化学等。与市场不同的认识: (1)我们判断价格将继续上行,有望达到 15000元/吨,超市场预期。市场普遍认为粘胶价格上涨逻辑在于部分厂家的停工,只是阶段性涨价。我们统计环保停车占总产能仅 8%,无法充分解释行业淡季货源奇缺、库存大幅下降以及连续 4 个月连续提价等方面的叠加效应,我们通过产量、库存和进出口判断2015 年上半年的需求增速在 5-10%之间,价格的变动深层次原因在于粘胶行业资深供需发生反转。

旺季到来,如果停工企业未复工,粘胶企业势必会暴涨,即使装置开出来,行业需求旺季也可以消化这些产能,价格有望继续上行。 (2)粘胶进入复苏长周期。考虑到停工,2015-2016 年几乎没有新增产能,需求我们预估2015年增速接近10%,行业集中度不断提升,环保限产进入常态,行业景气度持续上行。 (3)不必过多纠结粘胶和棉花的比价关系。在棉价格底部企稳的背景下,粘胶更多的呈现自身周期。三友化工:粘胶纯碱双景气,盈利实现高速增长。公司拥有 50 万吨粘胶产能,差别化率超过 40%。由于具备热电联产和工艺流程改进,其产品品质和生产成本在行业内竞争优势都特别明显。随着2015年二季度产品持续提价超过1000元,目前公司的吨盈利已经接近千元。

维持增持评级,目标价12 元。澳洋科技:中短期看粘胶反转,长期看大健康布局。综合考虑市值和产能公司是行业内对粘胶价格弹性最大的标的。仅阜宁 17 万吨产能开工,公司二季度单季度盈利 3000-4000 万元的净利润,大幅超市场预期。目前公司粘胶短纤的吨盈利约 1000元,未来新疆产能若能及时释放,公司的弹性将进一步加大。长期来看,公司明确大健康产业是重点发展方向,在医疗服务和医药流通领域深度布局,我们看好其前景。首次覆盖给予增持评级,目标价 14元。催化剂:旺季需求启动;新增产能低于预期;环保继续加严供给收缩。风险提示:纺织服装复苏不及预期;长期供给增多产品盈利下滑。

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